看似平静的湖面下，暗流正在涌动。

“两融余额接近2.5万亿元，持续创下阶段新高”——这条财经新闻背后，是A股市场正在发生的重要变化。简单来说，两融就像股市里的“信用卡”，投资者可以从券商那里“借钱”炒股。

融资就是借钱买股票，期待涨了赚钱；融券是借股票卖出，期待跌了再买回赚差价。如今这两项余额大幅增长，意味着越来越多的人借钱炒股，对市场充满信心。

这好比商场推出优惠促销，消费者纷纷掏出信用卡加大消费力度。

01 杠杆资金入市，市场热情高涨

数据显示，截至10月21日，两融余额已达24442.71亿元，较前一交易日增加142.73亿元。更引人注目的是，两融市场中的个人投资者数量已达772.7万名，较2024年末增加了近50万名。

从产业结构角度看，金融资本流动是产业升级的晴雨表。杠杆资金涌入股市，往往预示着投资者对新兴产业和未来经济方向的看好。

这类似于一个城市中，人们更愿意贷款购买有潜力的学区房，因为他们预期该区域将会升值。

根据经济学中的托宾Q理论，当企业市场价值高于资产重置成本时，企业倾向于发行股票融资，投资者也愿意投资。当前两融余额增长，从侧面反映了这一现象正在发生。

02 券商的双面作战：扩张与风控并行

面对市场融资需求增长，券商陷入“扩规模”与“控风险”的两难境地。这好比一家银行，既要大量发放贷款赚取利息，又要确保贷款能收回，避免坏账风险。

在业务扩张方面，券商们主动出击。例如，浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元。业务规模扩大为券商带来利息和交易佣金收入的双重增长。

在价格竞争方面，融资利率普遍由此前的8%下降至5%左右，部分券商甚至压降至4%以下。这体现了微观经济学中的价格弹性理论——降低价格可以刺激需求，增加总收益。

对投资者而言，融资成本降低直接提升了参与两融业务的积极性；对券商而言，则实现了“以量补价”的经营策略。

03 风控措施：市场繁荣的稳定器

在业务扩张的同时，风险管控更为关键。券商主要通过两大方式进行风险管控：动态调整个股折算率和加强客户担保比例监控。

华林证券就将沪深交易所标的证券融资保证金比例调整至100%。这好比银行根据房地产市场情况，调整不同地段房子的抵押贷款比例。

保证金比例就像汽车的刹车系统，车速越快（市场越热），刹车系统就要越灵敏。

从政治经济学角度看，这体现了金融资本的社会规制。正如卡尔·波兰尼在《大转型》中指出的，市场经济的发展必然伴随着社会对市场的反向保护运动，以防止市场失控。

券商的风控措施正是市场体系的“自动稳定器”，确保市场不会因过度投机而失控。

04 杠杆交易的双刃剑

两融业务的活跃，体现了市场信心的恢复和风险偏好的提升。但从行为金融学角度看，这也可能助长市场的羊群效应和过度投机。

乔治·索罗斯的反身性理论认为，市场参与者的认知和偏见会影响市场基本面，进而形成自我强化的循环。杠杆交易的增加可能放大这种反身性，导致市场波动加剧。

当前，全市场有负债的两融客户平均维持担保比例仍处于280%的安全区间，整体风险可控。但投资者需警惕，杠杆在放大收益的同时也放大风险。

未来的A股市场，两融业务的发展将继续在推动市场活力与控制金融风险之间寻求平衡。券商通过精细化、差异化的风控手段灵活应对市场变化，犹如在激流中行船的舵手，既要借助水流的力量前进，又要小心避开漩涡与暗礁。

金融市场永远在风险与收益的平衡木上行走，而杠杆就是那个让行走更加艰难却又可能更快到达终点的道具。更多请关注专栏《大白话说财经》

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